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    火锅底料产业深度报告,底料风暴来袭

    2021年05月07日  转载自:招商食品饮料 于佳琦、任龙

    第2页(共4页):火锅底料产业深度报告,底料风暴来袭[2]

    内容摘要:供给端的改革加上需求端的提升,让火锅底料行业近年来实现快速发展,市场关注度越来越高。本篇报告对火锅底料产业链进行深度梳理,全文亮点在于将火锅底料与基础调味品对比把握其本质,并通过对于细分赛道的挖掘...
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    空间之探:C端渗透带来高潜成长空间

    火锅底料使用场景广泛,供给分散,行业规模不易测算。我们通过将行业整体划分为为三个赛道(火锅餐饮、底料炒菜、家庭消费)进行测算,最终得出行业当前出厂规模453亿,终端规模634亿,未来5年CAGR预计11%,出厂规模758亿。

    1、火锅底料发展复盘:15年B端爆发,18年C端加速

    火锅火锅属中国独创餐饮,历史悠久:  火锅是中国的独创美食,历史悠久,远可考究至战国时期。到了宋代,火锅在民间已十分常见。在明代,辣椒传入中国,辣椒火锅出现。至清代,火锅不仅在民间盛行,而且成了一道著名的宫廷菜,用料是山鸡等野味。

    2015年之前,火锅餐饮连锁化催生火锅底料标准化生产需求:  2000年左右,重庆码头火锅兴起,川渝火锅成为主流。2010年以来,随着餐饮连锁化率的不断提升,火锅底料开始走向产业化。

    2015年-2017年,餐饮端供给侧改革,催生代工厂快速发展:  到了2015年前后,食品安全管控持续对餐饮终端施压,火锅“老油、回收油”的管控被推上风口浪尖,回收和使用老油被定性为“生产销售有害物质”,纳入刑法管控范围。由此,诸多门店不再被允许自行炒制底料,而是要求采购有生产资质的工厂生产的标准化底料,带来了底料在餐饮端的繁荣。

    2018年至今,家庭端迎来消费爆发:  随着颐海、天味的上市,火锅底料头部企业获得了更多的资本关注与支持,同时也加大了渠道投入与推广,越来越多的底料产品出现在货架上。火锅餐饮的快速扩容让火锅这种餐饮形式得到更多人的认可,去年的疫情也推动了家庭火锅消费习惯的养成,使得底料在家庭端实现快速增长。

    2、空间测算:25年出厂规模758亿,CAGR预计11%

    空间分三赛道讨论,底料炒菜是我们发现被资本市场忽视的一个赛道。  复合料产品界限模糊化,火锅底料不仅应用于火锅餐饮中,串串、冒菜、香锅等泛火锅餐饮也需要底料,泛火锅餐饮流行与全国化扩张也拉动家庭消费的兴起。此外,火锅底料也被当做麻辣类复合调味料用于中式餐饮,特别是中小型非连锁餐饮店。空间讨论中将分为三个赛道:A火锅餐饮、B底料炒菜、C家庭消费,其中B火锅底料用于炒菜是我们发现被资本市场忽视的一个赛道。

    从产业链来看:  

    上游牛油生产商集中度高,产品偏同质化,下游议价能力有限。  牛油生产高度自动化,需要人工的地方很少,产品主要差别在于原料,同质化程度较高。牛油厂商的客户绝大部分为底料厂商,考虑要素以价格为主,同时给到下游账期要1-3个月。大型客户还会突击检查生产线,把控产品安全与质量。牛油行业用于底料生产的规模大概在50亿,其中头部三家企业张兵兵、牧歌、森泰牛油规模均在5-8亿间,集中度较高,全国规模化企业在10家左右。

    中游环节生产模式包括:  

    • 火锅餐饮自建工厂、代工厂OEM/ODM,服务于火锅餐饮赛道,毛利率水平在20-30%。

    • 火锅底料生产商及部分火锅餐饮商,服务于家庭消费火锅底料,毛利率水平40-50%。

    • 部分厂家产品线集中SKU单一,主要服务B赛道,毛利率水平在20%左右。

    下游餐饮端占比70%以上,家庭端占比不到30%。  下游餐饮端整体占比74%(其中包括A火锅餐饮、B底料炒菜),是应用最为广泛的场景,由于家庭用火锅底料产品在口味上与专业火锅餐饮店相比仍有差距,未来餐饮消费仍将是火锅底料的主流使用场景。家庭消费端当前占比26%,未来在消费习惯养成、渠道渗透、价格提升上仍有空间,有望实现更快增速,占比进一步提升。

    1)(A)火锅餐饮赛道: 25年出厂规模447亿,CAGR预计10%

    社交属性+盈利强+易复制助火锅餐饮快速扩张。  从消费属性上看,火锅不同于一般正餐,具有轻松,热闹的饮食文化,有明显社交属性吸引年轻消费群体,支撑起强大的消费市场。从餐厅经营层面看,火锅坪效高盈利强,相比其他餐饮单平米营收高,净利率达13.7%,高于快餐小吃、西餐及传统正餐。同时火锅餐饮以底料与食材为主,口味易标准化,减少了厨师的作用,开店门槛低,属于易复制的经营模式,形成快速扩张。

    火锅餐饮增速相对跑赢餐饮整体,但绝对增速自然回落。  火锅是我国餐饮中占比最大的细分子品类,占餐饮整体收入比重13.7%。2013-2019年,火锅餐饮整体增速CAGR为11.1%,高于餐饮整体。受益于需求端持续旺盛+高效易复制商业模式,预计未来五年火锅餐饮绝对增速放缓至9%左右,但仍相对高于整体餐饮的7.2%。

    当前火锅餐饮底料出厂规模278亿,未来增速CAGR预计10%,25年达447亿。  按出厂端口径推算,目前火锅餐饮底料使用规模大约为278亿,占火锅餐饮端销售规模比例为4.3%,是当前火锅底料最大的使用场景。我们认为,随着火锅行业标准化程度的进一步提升,标准化底料有望继续对自炒底料及老油锅底进行替代,同时使用底料的一些泛火锅餐饮业态如串串、香锅、冒菜等门槛更低、存活率更高,增速更快。未来底料在A火锅餐饮端CAGR预计10%,快于火锅增速,25年出厂规模将达到447亿。  

    2)(B)底料炒菜: 25年出厂规模88亿,CAGR预计9%

    底料炒菜端当前出厂规模57亿,25年预计达到88亿。  在中式餐饮中,火锅底料可用于川菜制作过程中的麻辣调味品使用,替代各种香辛料、辣椒等基础原料。当前行业出厂规模57亿,主要来自于餐饮店从流通渠道中采购,平均毛利率水平10-15%,还原到终端规模为65亿。行业整体集中度较高,红九九、三五、周君记 等公司主要参与到该赛道。使用火锅底料炒菜,出菜速度快,口味更稳定,在中餐成品标准化趋势下,使用习惯有望持续形成,同时川菜的流行也将带动底料的进一步增长,未来底料在B底料炒菜端CAGR预计9%,25年出厂规模达88亿。

    3)(C)家庭消费:25年出厂规模223亿,CAGR预计13~14%

    家庭消费当前出厂规模118亿,未来随着渠道渗透CAGR可达13~14%,增速更快。  按出厂端口径推算,当前C家庭消费端底料使用出厂规模大约为118亿;按终端口径推算规模大约为186亿。当前火锅底料在一二线城市铺货率较高,但下线城市仍有较大渗透空间,颐海在一二线收入占比达70%,仍有许多空白市场待开发。未来随着底料企业不断拓展渠道,行业在下线城市有望保持更高增速。参考一般消费品,一二线城市市场预计保持10%增速,容量为30%,,三四线城市预计保持15%增速,市场容量达到70%,市场整体增速可达13.6%,对应加权空间为89%,25年预计出厂规模达223亿。

    25E预计整体出厂规模758亿,CAGR为11%。  整体上看,2025E火锅底料出厂规模在758亿,未来五年CAGR11%。体量上仍是以火锅餐饮赛道为主,25E规模达447亿,CAGR10%,然后分别是C家庭消费(223亿)、B底料炒菜(88亿)。增速来看预计未来家庭消费增速高于餐饮端。

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    本文转载自:招商食品饮料 于佳琦、任龙
    http://www.canyin88.com/zixun/2021/05/06/83360.html

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